Если опустить основные политические события, влияющие на мировые фондовые рынки, такие как Брексит, приостановка работы американского правительства, торговые войны, санкции против России и т.д., то стоит обратить внимание на две вещи, которые будут влиять на наше инвестиционное поведение в 2019 году. Это – а) замедление роста мировой экономики и доходов корпораций; б) политика Федерального резерва США относительно дальнейшего повышения ставок.

Сокращение темпов роста мировой экономики на ближайшее десятилетие было описано в прогнозе OECD (Организации экономического сотрудничества и развития) еще в середине прошлого года. Прогноз содержал четкие указания на замедление китайской экономики – главного лидера роста последних лет, – а также стремительной экспансии Индии. В целом OECD сделала вывод, что в указанный период мировая экономика притормозит развитие, так что особых сюрпризов ждать не стоит.

Быстрое вспенивание рынков из-за беспрецедентной политики дешевых денег подходит к концу, и мы постепенно переходим в стадию «остывания» – и к более скрупулезной оценке стоимости инвестиционных активов и рисков.

Страх рецессии

Согласно консенсусу прогнозов, риск рецессии, замедление мировой экономики к 2021 году может составить 55%.

Как показывает практика последних лет, любые прогнозы и тренды могут отрабатываться очень быстро – процесс протекает подобно хирургической операции. Рынки способны мгновенно сбрасывать балласт переоцененных или токсичных активов – и это еще раз показывает, почему важно уделять пристальное внимание качеству инвестиционного портфеля.

Геополитические риски

Конечно, прежде всего мы учитываем риск торговых войн, в первую очередь – между США и Китаем. Мы не верим в быстрое решение возникших в последние десятилетия проблем. Этой затяжной войне (или переговорам – называйте как хотите) не видно конца в ближайшее время, и, видимо, выгоду здесь получат третьи стороны, а не участники противостояния.

Во-вторых, мы пристально следим за ситуацией с Брекситом и показателями итальянских банков. В целом, в свете приближения рецессии, мы считаем, что экономическая целостность Европы будет подвергнута серьезному испытанию, подобному тому, что мы наблюдали в период неплатежеспособности Греции и краха кипрских банков пять лет назад.

Инвестиции с фиксированным доходом

По мере роста ставок в США краткосрочные облигации выглядят весьма привлекательно. Такая картина может наблюдаться вплоть до окончания цикла. Мы также предпочли бы инвестировать в ценные бумаги Национального банка Австралии, Новой Зеландии, Норвегии, Великобритании и Канады.

Товарный рынок

Полезные ископаемые, невозобновляемые ресурсы Земли рынок часто оценивает несправедливо из-за вмешательства политики. Усилия, прежде всего со стороны Америки, удешевить необходимые ресурсы ведут к чрезмерному их потреблению – с одной стороны, и к отсутствию стимулов разведывать новые месторождения – с другой. Это может привести к резкому увеличению стоимости полезных ископаемых в будущем.

Мы оптимистично оцениваем инвестиции в добывающий сектор в долгосрочной перспективе.

Диверсификация инвестиционного портфеля

В период турбулентности на фондовых рынках нужно уделить большое внимание диверсификации портфеля. Все оценивается через призму валют. Нашими предпочтениями остаются: доллар США, австралийский, новозеландский и канадский доллары, швейцарский франк, британский фунт и норвежская крона – с перевесом, пожалуй, больше 50% в пользу американской валюты.

Облигации

Эти ценные бумаги могут занимать до половины инвестиционного портфеля, с большим уклоном в сторону государственных облигаций США. Фиксированная доходность снизит риски и позволит получать купоны на регулярной основе.

Акции

Мы отдаем предпочтение акциям крупных международных компаний с прозрачным бизнесом, прогнозируемой хорошей дивидендной политикой и высоким потенциалом роста.

Мы не инвестируем в американские высокотехнологические компании, так как считаем, что стоимость акций в этом секторе черезмерно завышена.

Золото

Золото всегда служило спасительным убежищем для инвесторов во времена смут и тотального недоверия к рынкам. Всплеск активности по желтому металлу, который мы можем наблюдать в первом квартале 2019-го, может быть связан, прежде всего, с предстоящим Брекситом, а также с нестабильностью в Венесуэле и продолжающимися трениями между США и Китаем.

Но мы все же не фокусируем чрезмерно внимание на этом активе: рынки находятся в цикле повышения ставок. Золото может быть интересно в период пика рецессии – именно пика, а не зарождения экономического спада. Из новейшей истории рецессии 2007-2008 годов: в начале замедления экономик золото вело себя достаточно стабильно, пока банки не стали сбрасывать его, чтоб пополнить запасы наличных, обвалив рынок на 30%. А далее началось резкое снижение ставок, чтобы искусственно вызвать инфляцию и деловую активность – но дешевые деньги потоком пошли в золото как в финансовое убежище, разгоняя цену благородного металла вплоть до 2011 года. Ну а далее, как все помнят, началась политика количественного смягчения, интерес к акциям обрел небывалую силу, и золото скатилось к исходным уровням.

В противовес золоту можно рассмотреть инвестиции в добывающие предприятия, такие как Rio Tinto и BHP, входящие в тройку крупнейших. У этих компаний высокая диверсификация по сырьевым компонентам, а также они занимают лидирующие позиции по добыче золота. Их дивидендная политика – от 5 до 10% в год. Это шахтеры-труженики, задача которых проста: много работать лопатой и платить дивиденды. Если цель – долгосрочное вложение средств, то это правильный выбор: если получать 20-30% в дивидендах за три года, то волатильность рынков – не проблема для инвестора.

Подводя итог – инвестиционный портфель должен быть, на наш взгляд, построен с фокусом на вложениях в компании с качественным балансом активов, прозрачной политикой и перспективами роста на ближайшие пять лет. Замедление мировой экономики – это не поход в обратном направлении, но тщательно выверенный путь вверх. Хорошим заделом станет то, что мир научился видеть опасность рецессии; финансовая система будет постоянно мониториться с помощью стресс-тестов банков на готовность к негативному сценарию. А значит, центральные банки и правительства должны будут успевать реагировать на происходящие изменения, благо приобрели полезный опыт по результатам последней рецессии 2008 года.